作者 | 和恒咨询
为科学追踪行业上市公司2024年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）分阶段发布。 和恒咨询市值管理打分系统全面涵盖行业发展客观态势与企业主动管理行为两大维度，通过多维度量化分析与质性评估，为精准洞察行业市值管理特征、深度挖掘潜在问题提供了重要决策参考。 一 燃气行业市值管理特征 图：燃气金属行业股价涨跌幅对比沪深300 以A股归母净利润以及市盈率的平均值为原点画一张四象限图，将燃气行业的归母净利润以及市盈率放入四象限中，我们可以看出，行业市值管理明显分布于“低利润高市盈率”区间。图中黄色五角星是行业2023年市值管理相较于A股的状态，可以看出，行业估值整体下滑。 再以燃气行业归母净利润以及市盈率为原点，把上市公司的数据放进四象限中，我们就可以看出，燃气行业有部分企业跑入了“低利润高市盈率”区间，但更多的企业在低市盈率区间，估值分化比较明显。 注：A股为剔除了银行、非银金融以及综合行业类上市公司，同时剔除了2025年以后上市的公司数据，下同 图：2024年燃气行业及所属上市公司市值管理诊断四象限图 二 燃气行业市值管理排行榜
注：价值管理以及预期管理的打分维度和机制见后文
满分100分的情况下，2024年燃气行业市值管理整体得分48.28，略高于与A股（48.12）同期表现。拆分来看，燃气行业价值管理得分略高于A股，但预期管理得分不及A股表现。行业市值管理需侧重与资本市场的沟通以及向资本市场释放发展的稳定性以及回报的确定性。
图：2024年燃气上市公司市值管理得分对比A股
注：离散系数 = 标准差/均值（均值不为0时），是测算 “相对离散程度” 的指标
图：2024年燃气行业市值管理得分分化拆解
三 燃气行业价值管理排行榜 同时，结合行业特点和市场偏好，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出价值管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司价值管理工作进程，指标选用上我们也充分考虑了推动企业高质量发展的关键因素。 2024年，燃气行业价值管理排名第1的是九丰能源，得分53.12分；陕天然气排名第2，得分45.06分；新奥股份排名第3，得分44.63分。
站在实操的角度看，我们认为上市公司的价值管理可以分为价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度。
1 价值创造——盈利能力拖累整体表现
价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。在反映上市公司价值创造能力方面，我们以国务院国资委为中央企业制定的经营指标体系“一利五率”为参考叠加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共计7个指标进行综合打分，实现对上市公司经营价值标签塑造结果的统计分析。
满分100分的情况下，2024年燃气行业价值创造能力整体得分为44.48，并未达及格线（60），不及A股（45.74）表现。行业产业端的价值创造能力不及A股平均水平。
图：2024年燃气上市公司价值创造得分对比A股
图：2024年燃气行业价值创造得分分化拆解
2 价值塑造——分化明显
图：2024年燃气行业价值塑造得分对比A股
3 价值经营——积极性偏低
图：2024年燃气行业价值经营得分对比A股
四 燃气行业预期管理排行榜 我们认为，上市公司的预期管理可以分为预期传播、预期稳定以及预期释放三个维度。 1 预期传播——市场关注度较低 预期传播需精准锚定影响资金流量以及流向的核心群体，旨在吸引具备长期持股意愿的耐心资本。上市公司当以系统化路径将企业价值内核进行专业化传导与有效输出。主要包括资金精选、渠道精准以及卖点精炼三层面工作。 在衡量上市公司预期传播效能时，选取机构投资者持股比例、券商研报发布数量及机构调研接待频次三项指标进行综合评分，旨在对上市公司影响资金流量及流向相关主体的能力展开系统性统计分析。 满分100分的情况下，2024年燃气上市公司的预期传播得分42.78，低于A股同期得分（48.87）。拆分来看，行业机构投资者比例得分明显好于A股，但券商研报以及接待频率得分明显不及A股，行业市场关注度较低。 图：2024年燃气行业预期传播得分对比A股 但从分化角度看，行业研究报告得分离散系数（1.63）较高，上市公司市场关注度差异明显。 图：2024年燃气行业预期传播得分分化拆解 2 预期稳定——内控较为扎实 预期稳定的目的是赢获长期信任，包括建章立制、信披投关以及合规风控三层面工作。 在衡量上市公司预期稳定工作时，重点选取信息披露评级这一指标，同时辅以违规以及公开谴责或批评次数这两种减分项进行综合评分，旨在通过合规风控等以及信披投关维度对上市公司向资本市场传递预期的“稳定性”开展统计分析。 满分100分的情况下，2024年燃气上市公司预期稳定维度得分为74.08，明显高于同期A股平均水平（68.85）。燃气行业在信披、合规等内控方面的工作较为扎实。 图：2024年燃气行业预期稳定得分对比A股 3 预期释放——寻找更长周期的“确定性” 预期释放的终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。 在衡量上市公司预期释放效果时，重点选取股息率、投入资本回报率及净利润增速三项指标实施综合评分，旨在从未来视角对上市公司业绩及回报的 "确定性" 展开统计分析。 满分100分的情况下，2024年燃气行业上市公司预期释放维度得分41.13，高于同期A股平均水平（38.98），行业释放的“确定性”高于A股平均。 具体看，行业虽然在ROIC以及净利润增速指标上表现不及A股，但股息率却明显高于A股平均水平，且带动预期释放整体得分高于A股，行业依靠更稳定的回报向市场释放确定性。 图：2024年燃气行业预期释放得分对比A股 从分化的角度看，燃气行业股息率得分离散系数最高，不同上市公司股票回报性差异明显，其次净利润增速指标离散系数也比较高，说明行业内企业的成长性差异也比较明显。 图：2024年燃气行业预期释放得分分化拆解 五、核心指标排行榜
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